JHVEPho
سهام شرکت شروین-ویلیامز ( NYSE: SHW ) در سال جاری به شدت آسیب دید و از 350 دلار به 210 دلار سقوط کرد زیرا نگرانی ها در مورد بازار مسکن، هزینه های ورودی و تقاضای خارج از کشور افزایش یافت. حتی با کاهش شدید قیمت سهام، سهام دارای سود 24 برابری است. با توجه به اینکه من خطر نزولی مداوم را برای برآوردها می بینم، من همچنان فروشنده سهام خواهم بود، حتی اگر حق امتیازهای قوی و ارزش ویژه برند شرکت را بشناسم.

به دنبال آلفا
با وجود افزایش 9.2 درصدی به 5.9 میلیارد دلار، ما شروع به مشاهده علائم ضعف در نتایج سه ماهه دوم شرکت کردیم. EPS تعدیل شده به 2.41 دلار رسید که نسبت به 2.65 دلار در سال گذشته کاهش یافت، حتی با بالا رفتن قیمت برتر. هزینه‌های ورودی بالاتر منجر به قیمت‌های نهایی بالاتر می‌شود، اما این برای پوشش هزینه‌ها کافی نبوده است. 57 درصد از کسب و کار آن از «گروه آمریکا» می‌آید. سود بخش سه ماهه دوم از 727 میلیون دلار به 700 میلیون دلار کاهش یافت، زیرا حاشیه ها با 250 واحد واحد کاهش یافت، حتی با افزایش 6.4 درصدی درآمد فروشگاه های ایالات متحده و کانادا.
گروه برندهای مصرف کننده آن در خارج از آمریکای شمالی با باد مخالف مواجه است که منجر به کاهش سود بیش از یک سوم به 83 میلیون دلار می شود زیرا حاشیه سود از 19.7 درصد به 11.2 درصد کاهش می یابد. یکی از نکات برجسته این بود که درآمد پوشش های عملکردی 15 درصد افزایش یافت و به 1.79 میلیارد دلار رسید و سود از 201 میلیون دلار به 247 میلیون دلار افزایش یافت زیرا قیمت های فروش و حجم بالاتر در بسته بندی و کویل هزینه های ورودی بالاتر را جبران کرد. هنوز هم با توجه به کاهش کسب و کار اولیه رنگ خرده فروشی در ایالات متحده، شروین ویلیامز راهنمایی EPS خود را به 8.50-8.80 دلار کاهش داد.
این راهنمایی هنوز هم به نظر من نسبتاً خوش بینانه است زیرا حاکی از آن است که حدود 4.63 دلار در درآمد نیمه دوم (یا نرخ سالانه 9.25 دلار)، که نشان دهنده شتاب مادی از H1 است. این تا حدی با افزایش 10 درصدی قیمت در The Americas Group که در سپتامبر اجرایی شد، پشتیبانی می‌شود. اینکه آیا SHW قادر است این قیمت را بدون سرکوب تقاضا به مصرف کنندگان برساند یا خیر، باید دید. ما می دانیم که هفته گذشته ، PPG ( PPG )، تولید کننده پیشرو رنگ صنعتی، با بدتر شدن شرایط در سه ماهه سوم، دستورالعمل ها را کاهش داد. SHW قبلاً گفته است که شاهد فشار تقاضا در اروپا و چین در کنار هزینه های ورودی بالاتر است. در هر صورت، باد مخالف در اروپا با توجه به افزایش بیشتر قیمت گاز طبیعی بدتر شده است. به این ترتیب، من خطری برای مصرف کننده و کسب و کار پوشش عملکرد آن می بینم. هنگامی که شرکت درآمدهای سه ماهه سوم را در 25 اکتبر گزارش می دهد، کاهش بیشتر راهنمایی را نسبتاً محتمل می دانم.
جدا از فشارهای خارج از کشور، بادهای مخالف آشکاری برای تجارت رنگ داخلی آن وجود دارد. در سه ماهه دوم، مدیریت اشاره کرد که کسب و کار حرفه ای آن به خوبی پیش می رود در حالی که کسب و کار «خودت انجام بده» (DIY) شروع به ضعیف شدن کرده است. همانطور که در زیر می بینید، DIY حدود 39٪ از تقاضای رنگ معماری ایالات متحده، حرفه ای 32٪ و مسکونی جدید 12٪ را تشکیل می دهد. در دوره ای از درآمدهای واقعی فشرده، مصرف کنندگان به دنبال کاهش هزینه های اختیاری خواهند بود. بسیاری از پروژه های DIY اختیاری هستند. امسال به جای رنگ آمیزی اتاق خواب، می توان شش یا نه ماه صبر کرد که تورم تعدیل شد. توانایی به تعویق انداختن بسیاری از این پروژه‌ها یک باد مخالف برای تجارت شروین است، به‌ویژه که تلاش می‌کند تا چنین افزایش قیمت‌های بزرگی را پشت سر بگذارد.

شروین-ویلیامز
در بخش ساخت و ساز جدید که تنها 12 درصد تقاضای رنگ است، شروع مسکن از سطح سه ماهه اول کاهش یافته است. مدیریت خاطرنشان می‌کند که استفاده از رنگ از 3 تا 4 ماه شروع می‌شود، بنابراین کاهشی که از آوریل شاهد بودیم، باید به طور کامل به نتایج کمک کند. شروع کار در مقایسه با قبل از کووید در سطح نسبتاً قوی باقی می ماند، اما با توجه به افزایش مداوم نرخ فدرال رزرو، خطرات به سمت کاهش بیشتر فعالیت های ساخت و ساز منحرف می شود.

فدرال رزرو سنت لوئیس
با این حال، قابل توجه ترین کاهش در فروش خانه های موجود بوده است. در حالی که مصرف‌کنندگان اتاق‌های خانه‌شان را به‌عنوان مدل‌سازی مجدد رنگ‌آمیزی می‌کنند یا فقط می‌خواهند تغییر کنند، وقتی شخصی خانه‌ای موجود را می‌خرد، معمولاً انگیزه‌ای برای انجام یک کار رنگ‌آمیزی است، زیرا احتمالاً یک یا دو اتاق در خانه وجود دارد که در خانه وجود دارد. خریدار جدید رنگ دیگری می خواهد. این فروش ها به دلیل کاهش قیمت های بالاتر و نرخ های وام مسکن کاهش یافته است. علاوه بر این، افزایش فروش خانه های موجود در اواخر سال 2020 احتمالاً نشان دهنده یک "کشش رو به جلو" در تقاضا است که اکنون در حال عادی شدن است. فروش خانه های موجود اکنون زیر سطح سال 2019 است و با ادامه افزایش نرخ بهره توسط فدرال رزرو، به نظر نمی رسد که بازگشت قابل توجهی داشته باشد.

اقتصاد تجارت
این یک باد مخالف مادی برای تجارت شروین است. همچنین در حالی رخ می دهد که موجودی این شرکت در سال گذشته 33 درصد افزایش یافته و به 2.41 میلیارد دلار رسیده است. با توجه به کاهش احتمالی تقاضا برای رنگ‌های مسکونی و افزایش موجودی‌ها، انجام تمام هزینه‌های ورودی برای شرکت دشوار خواهد بود. در طول دوازده ماه آینده، خطر انقباض حاشیه در کنار کاهش حجم وجود دارد. این ترکیب نشان دهنده EPS تنظیم شده زیر 8 دلار در 12 ماه آینده است.
در حال حاضر، حتی با وجود بادهای مخالف، باید توجه داشته باشم که SHW از لحاظ تاریخی یک تجارت بسیار مولد جریان نقدی و سهامدار پسند بوده است. در نیمه اول ، 404 میلیون دلار جریان نقدی آزاد ایجاد کرد که شامل تأثیر منفی 668 میلیون دلاری از سرمایه در گردش بود، برای نرخ عادی سالانه 2 میلیارد دلار. این شرکت در سال جاری تاکنون 700 میلیون دلار سهام بازخرید کرده و 307 میلیون دلار سود سهام پرداخت کرده است. از 11.8 میلیارد دلار جریان نقدی عملیاتی خود در پنج سال گذشته، 6.6 میلیارد دلار از طریق بازخرید و 2.1 میلیارد دلار از طریق سود سهام برگشت داده است.
43 سال متوالی رشد سود سهام دارد و من انتظار دارم بهمن ماه آینده به 44 برسد. در حالی که به طور مداوم سود سهام خود را افزایش داده است، بازده آن فقط 1.19٪ است که به خصوص هیجان انگیز نیست. علاوه بر این، با نرخ 2 میلیارد دلاری عادی جریان نقدی آزاد، بازدهی FCF تنها 3.8 درصد است. در کنار درآمدهای ضعیف تر، سرمایه در گردش سابق FCF نیز احتمالاً کند می شود.
اکنون شروین-ویلیامز مسلماً بیشتر به بازار فروش خانه های موجود وابسته است تا ساخت و سازهای جدید، اما وقتی شرکت هایی مانند Whirlpool ( WHR )، Builders FirstSource (BLDR) و Toll Brothers ( TOL ) با چند برابر درآمد تک رقمی معامله می کنند، 25 برابر می شود. درآمد چند برابر با استفاده از برآورد EPS 8 دلاری من بسیار گران است. همچنین با قیمت 16.5 برابر به Home Depot ( HD ) معامله می‌شود که مستقیماً در معرض فعالیت‌های بازسازی قرار دارد. این برای شرکتی که احتمالاً زمانی که درآمد را گزارش می‌کند به دلیل اینکه هزینه‌های ورودی بالاتر و تضعیف فروش خانه در ایالات متحده بر تقاضا تأثیر می‌گذارد، راهنمایی را کاهش می‌دهد، بسیار گران است.
از نظر من، با توجه به کسب و کار کم دارایی‌اش، سهام سزاوار آن است که با قیمتی جزئی نسبت به شرکتی مانند Home Depot معامله شود، اما حتی با درآمد 18 تا 20 برابری، سهام آن 145 تا 160 دلار است که نشان دهنده نزولی حدود 25 درصدی است. سهام SHW ضعیف عمل کرده است، اما نزولی بیشتری وجود دارد. من سهام را قبل از درآمد سه ماهه سوم می‌فروشم، زمانی که راهنمایی ممکن است باعث نزولی شود.
این مقاله توسط
افشا: من/ما موقعیت خرید سودمندی در سهام TOL، HD، BLDR از طریق مالکیت سهام، اختیار معامله یا سایر مشتقات داریم. این مقاله را خودم نوشتم و نظرات خودم را بیان می کند. من برای آن غرامت دریافت نمی کنم (غیر از جستجوی آلفا). من با هیچ شرکتی که سهام آن در این مقاله ذکر شده است رابطه تجاری ندارم.

source